EL CICLO FINANCIERO TERMINÓ

Durante cuarenta años, la evolución del sector financiero se ha ido alejando y complicando en relación con la actividad de la economía real. Esa divergencia ha sido provocada por el uso de los productos derivados, la llamada "sofisticación" financiera y el impulso al crédito otorgado por los Gobiernos y Bancos Centrales.

Esto nos ha llevado a un concepto del mercado financiero como casino donde se iba a ganar unos durillos a costa de un incauto. Todo esto generó ingresos y beneficios descomunales al sector que creció como la espuma durante estos años, multiplicando su tamaño varias veces.

Pero la fiesta acabó y las cosas, creo que afortunadamente, no volverán a ser como eran. El mundo de las inversiones debería ser aburrido (no más salas de bolsa) y los productos financieros, mucho más claros y entendibles. El poder debería volver al usuario financiero que debe analizar los costes de los productos y la competencia entre estos. El futuro financiero de los ciudadanos pasa por adquirir servicios financieros adecuados, baratos y planificados en el largo plazo. Algo muy lejano del "pase" que se hacía con las acciones hace unos años.

SUPERVISOR BANCARIO EUROPEO Y SU INFLUJO

Se están poniendo los pasos para que el Banco Central Europeo sea el supervisor (y salvador) de los bancos europeos con balances superiores a 30.000 millones (prácticamente todos los españoles). Sin embargo, las cajas alemanas por arte de prestidigitador salen de esa supervisión.

La economía española no está siendo tratada con el mismo rasero y la ley del embudo funciona maravillosamente en esta Europa desunida (recordemos que Finlandia nos pidió un aval para apoyar nuestra reforma financiera).

Esto se traslada a la calle. Los préstamos son pocos, caros y la economía se resiente porque nadie la apoya de manera expansiva como hace EE.UU. ¿Qué se puede hacer?

Hablar alto y defender nuestras posiciones (speak out como dicen los ingleses). En España decimos tener la cabeza alta y decir las verdades del barquero. Si el Gobierno "vende" bien las posibles mejoras macroeconómicas y no nos pegamos tiros en los pies:
La prima debería bajar
La actividad, tocar fondo
Los saneamientos, acabar (ALGUIEN TENDRÍA QUE DEFENDER LO HECHO EN EL SAREB; TODO SON CRÍTICAS, PERO EL INSTRUMENTO ES VÁLIDO).

Lo más importante: Se debe restaurar la confianza, aunque sea  poco a poco.

Saludos a todos,

Pablo Gaya Vellosillo

¿Ahora conviene pedir el rescate?

Los comentarios en algunos periódicos (El País) sobre a conveniencia de pedir el rescate financiero para todo el país no los entiendo. Su argumento es que, dado que ya hemos tomado la píldora de las medidas correctoras, tomemos el bocado sabroso de la financiación con un cañón BCE que haga bajar nuestra prima de riesgo hasta 200 puntos básicos. No creo que no pedir el rescate tenga un componente de rédito político

No creo que sea así.

Si se pide el rescate, la condicionalidad (los recortes adicionales) serán más duros. La compra no será tan poderosa. Y aunque lo fuera, los mercados son insaciables. Nunca pueden contra los deseos de los buitres de las mesas. Si no, que se lo digan a los británicos en 1992.

Además, el famoso foco (hablé de él en Intereconomía hace meses) se pira a Italia. ¡Qué listo Monti! 

Por último, el Gobierno debe agilizar los trámites administrativos y fomentar la creación de empresas. Además, ayudar a exportar con una campaña de imagen chula en el extranjero podría ayudar. ¡Que el ICO ayude más! ¡Y también el ICEX, que ha cambiado de dirección!

Corten la sangría de las pérdidas de empresas públicas. Investiguen qué pasa en Iberia.

Pablo Gaya Vellosillo

APRENDAMOS DE LOS HECHOS

Desde el agosto de 2007 se han concatenado varias crisis financieras. Resumiendo mucho, se crearon activos tóxicos, se concedió crédito a ex-puertas, se estimuló la contratación de activos financieros que inflaron su precio, se ocultó el déficit de Grecia, se invirtió en pisos que son activos que no generan renta.

¿Quién provocó todo esto?

Hay varios causantes.

El primero, la desinformación y la codicia de los ciudadanos

El segundo, la codicia de los bancos que otorgaron créditos sin control

El tercero, la llamada ingeniería financiera que creó productos cuyo principal objetivo es el trasvase de renta.

El cuarto, la arraigada concepción de que los mercados financieros son un lugar donde se va y se ganan unos durillos comprando barato y pasando el muerto a otro que compra más caro.

El quinto, los derivados financieros que amplificaron el desajuste del crédito, dando más crédito gratis a los incautos que los utilizan.

El sexto, la poco previsora acción de los gobiernos que aplaudían la actividad económica sobrecargada por el crédito y que, sobre ella, cuadraban déficits ocultos imposibles de arreglar con una actividad económica sostenible. Además, en España, el pernicioso papel de la ley del suelo fue letal para nuestro país.

La situación ha devenido en un déficit público desbocado por la falta de actividad, estructuras de gasto público locas por gastos absurdos, dinero hundido en pisos que no generan nada, deudas hipotecarias elevadas contra la compra de activos inflados que ya no valen ni la mitad, paro, empresas endeudadas después de haber apostado por el crecimiento.

Para solucionar el desbarajuste.

Se pide que se paguen las deudas. Correcto.

Se salva el sistema financiero, porque si este cae, el país desaparece del mapa. Correcto, pero esto genera un agravio comparativo con ciudadanos y empresas.

Se piden ajustes a los ciudadanos para que el déficit público se reduzca a costa de grandes sacrificios. Aquí empiezan los problemas. La urgencia pide que se haga lo más rápido (subir impuestos, recortar gasto social en pensiones, sanidad, etc.). Pero, quedan otras áreas que también son deficitarias y no sufren tantos recortes tan rápidamente (empresas públicas, estructura anquilosada de la administración, excesiva cantidad de políticos, etc.).

Ahora bien, no es tiempo de quejarse. Es tiempo de estudiar y trabajar duro. En España, somos especialistas en pegarnos tiros en el pie (secesiones varias, nulo debate social, falta de respeto a nivel generalizado, estructura administrativa hipertrofiada, horrendo fracaso escolar, mayoría de jóvenes que quieren ser funcionarios).

LA CULTURA DE LA ESPECULACION PERNICIOSA

La pasada semana leí un artículo donde se exponía el difícil momento que está viviendo el trader de UBS, Kweku Adobolu (seguramente he escrito mal su nombre) puesto que le pillaron con el carrito del helado de 2.300 millones de dólares de pérdidas en operaciones con ETFs. Estos productos financieros indirectos permiten comprar o vender índices completos de cualquier tipo de activo financiero (sobre acciones, bonos, etc.). Comprando acciones de ETF, compras todo el índice sin necesidad de tener que ir acción por accíón. Se hace rápidamente y de manera barata, mucho más barata que realizando esta inversión a través de un fondo de inversión.

El problema de nuestro amigo Kweku es que, debido a la cultura imperante en UBS que fuerza a sus operarios a especular para ganar dinero, tomó apuestas cada vez más arriesgadas que empezaron a costar dinero al banco. Dado que él no quería afrontar el hecho y, a la espera de una mejor racha (esto parece el casino), escondió como hizo Nick Leeson con Barings estas pérdidas y, cuando fueron descubiertas, sumaron la bonita cifra de 2.300 millones de dólares que él no se ha llevado. Ese dinero lo ha ganado otro trader que posiblemente lo pierda más adelante con otro trader.

Las conclusiones de este caso son palmarias:

• Este tipo de actividad es un juego suma cero.
• Las entidades financieras fichas a yogurines para que especulen hasta las cejas. Si sale bien, los controles de riesgos no existen. Si salen mal, alguien echa la basura debajo de la alfombra hasta que otro finalmente limpie la mierda por fuerza mayor.
• Las entidades parecen no aprender de los errores, dado que esto mismo ha sucedido en varias ocasiones en los últimos 15 años (Leesson, Kerviel, etc.). No creo que a las entidades les salga a cuenta, sobre todo sabiendo el riesgo que corren (Barings desapareció)
• En resumidas cuentas, ¿quién gana con todo esto?

El Equipo de Mirodinero

LOS DEL BABY BOOM TENDREMOS POCAS PENSIONES

Como miembro de esa generación, tengo claro que me tocará poco del actual sistema de protección social. No tendré una pensión como la de mi padre en poder adquisitivo y tendré que buscarme la vida para vivir decentemente el final de mi vida.

Esto que parece obvio es un concepto que muchos de mi generación no terminan de asimilar. Piensan o bien que la vejez está aún lejos o que por alguna receta mágica todo volverá a su ser. Pero no será así. Para solucionar este asunto hay que trabajar desde ya.

La sociedad española envejecerá fuertemente en los próximos años. Según datos que publica hoy en INE, en seis años empezaremos a tener crecimiento negativo (más muertes que nacimientos) y en 40 años, un tercio de la población tendrá más de 65 años, cayendo el total de los españolitos hasta los 40 millones. Obviamente esto no está escrito en piedra, pero parece claro que en nuestro país no tenemos una dinámica de crecimiento de población porque somos muy poco fecundos. El Gobierno, en esto, ha contribuido notablemente. Y creo que eso es un gran error.

Por todo ello, hago una llamada a esos españoles nacidos entre 1965 y 1975, que hemos ido siempre en tropel (al colegio, a la universidad, a buscar el primer trabajo), a que se pongan las pilas porque lo que viene será duro. Ahorren e inviertan con cabeza; papá estado no estará ahí para acogerles en su seno.

El Equipo de Mirodinero

INTENTE NEGOCIAR LA CONTRATACIÓN DE DIVISAS

Los bancos tienen varios escalones de contratación en el negocio de divisas. Las empresas grandes tienen un diferencial (spread) frente al spot (tipo de cambio de hoy) de unos 40 puntos básicos. Me explico. Si el dólar USA se cambia a 1,280 USD por euro (spot), Usted recibe 1,28 USD por cada euro que cambie. Si se le aplica el spread anterior para clientes "premium", el tipo de cambio será 1,2760 por lo que recibirá 1,276 USD por cada euro. Si aplicamos estos cambios a importes más elevados (por ejemplo 200.000 euros), la diferencia será de 800 euros entre ambos cambios.

Cuidado pues con este tema. Los escalones aplicados son los siguientes:
Cliente Premium: 40 pb
Clientes buenos: 80 pb
Clientes Pchí-Pchí: 160 pb
Clientes estándar: 240 pb
Clientes con gol por la escuadra: hasta 400 pb

El último diferencial, doy fe, sé que se aplica en algún caso donde el empresario tiene prisa por cambiar divisa, no tiene tiempo para mirar la cotización del dólar USA y permite al bancario que le meta un gol por la escuadra. ¿Importes?

Pues si aplicamos lo anterior, para cambiar 200.000 euros por dólares USA a 1,24 en vez de 1,28, el gol supone una pérdida de 8.000 euros.

Llámen a MIRODINERO si tienen alguna pregunta al respecto. Hay dinero en juego. Deben saber que en MIRODINERO conocemos la forma de cambiar divisas SIN SPREAD.

El Equipo de MIRODINERO

¿Ir o no ir a la ampliación del Banco Popular?

Esta ampliación está generando mucha expectación. Es una operación grande y dilutiva (los que no vayan y compren acciones nuevas, perderan porcentaje sobre el capital). El título, que ayer bajó con fuerza, hoy repunta. Los derechos de suscripción (que garantizan a los antiguos accionistas que pueden mantener su porcentaje sobre el capital social) tienen una cotización muy volátil.

Para concretar. Si las acciones del Popular caen a 0,40 euros, este banco se podría comprar por menos de 1.000 millones de euros. El accionista debe creer que la entidad será capaz de retornar a beneficios después de cribar su porquería inmobiliaria. El negocio recurrente del banco debería retornar a un entorno positivo y las provisiones inmobiliarias terminarán tarde o temprano. La consecuencia es que este precio se antoja como bueno para invertir, pero a un plazo medio (por encima de dos años). No quieran especular, porque es peligroso y, en este caso, no tiene sentido dado que el valor buscará mejores cotizaciones tarde o temprano.

Que la banca extranjera o los históricos no apoyen esta ampliación se interpreta de varias maneras. O no tienen dinero, o no quieren esperar o no lo ven claro.

Creemos que es una oportunidad si se mantiene el título

Compre su casa directamente al que se la venda

A través de MIRODINERO, podemos ponerle en contacto con personas que desean vender su casa. Los costes de venderla a través de una entidad financiera son elevados (tipo de interés, comisiones, gastos varios). Por ello, prueben a comprar su casa directamente al vendedor. ¿Qué ganan?

Si no pueden pagar, el inmueble retorna al vendedor que, durante el tiempo que Usted pudo pagar, tuvo una renta interesante. Si así fuera, retorna a su poder el bien mediante una condición resolutoria en escritura pública inmediatamente denunciable mediante un monitorio. El proceso es rápido y asegura que el vendedor recupera rápidamente el inmueble.

Si se puede pagar, el comprador compra evitando los intereses y otros gastos bancarios y el vendedor halla una salida a su inmueble dado que los compradores querían comprar pero sus bancos no les daban financiación.

Tanto es así que, en una vivienda, por ejemplo, de 150.000 euros, comprada a plazos durante 10 años, el comprador ahorra 33.000 euros de intereses (que no paga) y el vendedor encuentra salida a su inmueble. Si el comprador no pudiera pagar, nadie le obligaría a pagar hasta el fin de los tiempos por intereses leoninos.

Piénselo y si se decide, llame a MIRODINERO. Le podemos poner en contacto con un comprador o vendedor que le pueda interesar. En estos momentos difíciles, proponemos soluciones imaginativas para sus finanzas.

El Popular amplía capital

Después de varios intentos por colocar las nuevas acciones por encima de un euro, el Banco Popular tiene que bajar el máximo el precio de su ampliación de capital hasta el entorno de 0,4 euros. Esto es una oportunidad sin precedentes para los que quieran tener una inversión a largo plazo en una entidad financiera que no va a desaparecer en los próximos 15 años.

La capitalización del Banco Popular a ese precio se sitúa por debajo de 1.000 millones de euros y su rentabilidad por dividendo en el 7%. Este banco junto con los bancos reestructurados conseguiran sanear su balance con esta medida o los apoyos del SAREB. El resultado será que existirán entidades financieras sostenibles y expectativas de rentabilidad a tener en cuenta.

Cuando el mundo se hunde es cuando se debe comprar. Recordemos que hace cinco años la cotizacíón del Popular se situaba sobre los 15 euros. Por lo tanto, mirando a largo plazo, suscribir acciones del Banco Popular nos parece una buena manera de ahorrar e invertir a largo plazo.

El Equipo de Mirodinero

CUIDADO CON LOS CFD Y LOS WARRANTS

Mucho cuidado.

Desde Mirodinero os recomendamos extremar la precaución si operáis con estos servicios financieros. Son un lugar de pura especulación y, además, apalancada. Esto es, equivale a ir al Casino de Torrelodones con dinero que nos ha prestado nuestro banco.

El objeto siempre es apostar a una revalorización por la revaloración. No existe nada debajo. Sólo tienen Ustedes un conjunto de codiciosos que mueven un mercado para que unos ganen y otros pierdan. Los movimientos de los títulos sobre los que se negocia son activos financieros directos o indirectos, pero los especuladores que los adquieren no los tienen en realidad en cuenta. Suponen saber determinadas claves para descifrar su evolución futura. Pero eso, simplemente es imposible.

No se preguntan si el negocio es bueno, malo o lo contrario. Simplemente apuestan. Y a la larga, pierden. Y, además, pierden con dinero prestado. Poniendo mi dinero aquí, no me hago partícipe de un proyecto empresarial. Sólo lo utilizo como coartada para especular. Ese no es un buen camino.

Por lo tanto, si no quieren sustos o disgustos, eviten estos productos y, sobre todo, esta forma de invertir su dinero. Ahora bien, si les apetece ir al Casino, son libres de hacer lo que Ustedes quieran.

FACEBOOK o como perder un millon de amigos.

La verdad es que no es este ni mucho menos el número de accionistas de la red social, pero sí que puede servir el enunciado para mostrar el descontento de muchos de los inversores que acudieron  a la colación de la compañía en bolsa y que en unos pocos meses  les ha llevado a pérdidas de más del 50% de la inversión inicial. De hecho han surgido incluso algunos fondos de pensiones norteamericanos que se han planteado denunciar a la compañía de Mark Zuckerberg por falsa información en la documentación de la colocación. Pero, ¿qué es lo que ha pasado para que una compañía de éxito como Facebook se encuentre en esta situación bursátil?

La famosa frase de que “solo el necio confunde valor con precio” tiene mucho que ver. El pinchazo de la burbuja tecnológica en 2001 vacunó a los inversores sobre las salidas a  bolsa, especialmente de las empresas relacionadas con Internet. Sin embargo sí que ha habido empresas de éxito, como el caso de Google, cuyos propietarios decidieron sacarla al mercado y se convirtieron en algunas de las personas más ricas del mundo.

En el caso que nos ocupa hubo bancos colocadores e inversores que volvieron a caer en errores del pasado, al tratar de valorar una empresa por un futuro previsible, pero sin tener en cuenta los datos del presente. Facebook nació más como un medio de comunicación que como una empresa que explotase un nicho de negocio hasta ahora inexistente. En poco tiempo ha conseguido centenares de millones de usuarios, pero en el momento de su salida a bolsa no tenía claro cual era su modelo de negocio. De hecho hasta esta semana Zuckerberg no ha había hablado, no solo de que va a mantener la totalidad de sus acciones durante al menos un año, sino de que van a empezar a centrar sus esfuerzos en el área de la telefonía móvil.

Conviene a la hora de acudir o no a una salida a bolsa, en primer lugar conocer bien el objeto social de la nueva compañía que va a cotizar. Saber si ya es un negocio boyante o está en fase de crecimiento y todavía va a necesitar aportaciones de capital, pero sobre todo si el precio de salida descuenta ya la actualización de los flujos de caja futuros, está sobrevalorado o infravalorado. Lógicamente todas estas cosas no están al alcance de cualquiera, por lo que conviene consultar con las opiniones de las casas de análisis. Conviene descartar las recomendaciones de las entidades colocadoras, porque buscan que la salida sea un éxito y se coloque la mayor cantidad de acciones al mayor precio posible. Además, un buen indicador para acudir es ver si existe unanimidad o una fuerte mayoría sobre la conveniencia de comprar la nueva cotizada. En caso contrario, cuando existe división de opiniones o cuando se recomienda acudir pero solo si la compañía baja el precio de salida conviene no arriesgar los ahorros. Esto último es lo que ha ocurrido con Facebook, donde a ambos lados del Atlántico los analistas no se ponían de acuerdo sobre la bondad del precio y de la colocación de la entidad, existiendo fuertes divergencias entre ambas opiniones.  

Por último una recomendación en estos casos. Cuando una compañía pierde un 50% en su valor, para volver al precio inicial no tiene que crecer un 50% su cotización, sino que tiene que duplicarse. Si una salida a bolsa no ha sido satisfactoria y nos ha causado pérdidas, es más recomendable hacer minusvalías y buscar otra acción con mayor potencial de crecimiento que esperar en la misma compañía hasta recuperar nuestra inversión.

Analistas Mirodinero

La evolución de los títulos

Vivimos una crisis de Deuda

Oportunidades de Compra

El factoring

Situacion en el Extranjero

Rebaja de la Prima de Riesgo

La importancia de meditar bien las noticias

La teoría de la inversión eficiente dice que la valoración de los activos financieros es correcta porque se conoce toda la información y se descuenta. Evidentemente todos los días y más ahora, estamos sujetos a cantidad de noticias, tanto políticas, como macroeconómicas, como corporativas que van a incidir en la valoración de nuestros activos y en las decisiones que los inversores van a tomar.

Sin embargo no siempre estas decisiones se toman racionalmente, porque en determinados momentos podemos estar influidos por el miedo o simplemente nos dejamos llevar por la tendencia de la mayoría. En esas circunstancias  el mercado no resulta eficiente y  las decisiones que tomamos pueden resultar contraproducentes.

Podemos tener multitud de ejemplos por lo que citaremos algunos que están de actualidad.  Un caso muy habitual es la evolución de la prima de riesgo. Vemos que cuando ésta aumenta en España de una manera significativa, inmediatamente el Ibex 35 sufre caídas de por lo menos un punto porcentual, mientras que si la prima se reduce, el selectivo puede dispararse. Estas decisiones pueden estar influidas por la psicología, que relacionan que una mala o buena noticia para un país se tiene que traducir automáticamente en la evolución del principal índice del país. En este caso el mercado no discrimina por compañías, que son las que efectivamente hay que evaluar, produciéndose oportunidades para comprar barato o para vender en plena subida.

En ocasiones se produce una noticia importante con el mercado ya cerrado, por lo que los inversores desde que tienen conocimiento de ella dan las órdenes pertinentes a sus intermediarios financieros, que fundamentalmente suelen ser vender (o comprar) la posición a la apertura sin fijar precio alguno, porque lo importante es salir (ya que las cosas se van a poner mal) o entrar (porque “esto va a pegar una subida importante”) sin importar a que niveles se cierren las operaciones.

Ante situaciones como estas, lo que conviene es reflexionar sobre qué es lo que se va a hacer ante la aparición de novedades. Las situaciones de pánico, en la que la gente parece empeñada en vender aquello que más ha caído y en donde más pérdidas acumulan no suelen ser las más adecuadas. Por lo menos hay que evaluar cual consideramos que es la valoración que debería tener nuestras acciones, bonos o fondos de inversión y ver en qué medida puede afectarles una elevación de la prima de riesgo, la entrada del país en recesión, la eliminación del dividendo o una revisión de los beneficios estimados de la compañía por la propia gerencia de la empresa. En muchas ocasiones la influencia no es muy significativa y no se justifica una compra o una venta solo por la nueva información, sino que a medio plazo la valoración apenas varía. En otros casos sí que puede ser importante, pero eso no significa que haya que proceder a comprar o vender a cualquier precio. Perfectamente puede ocurrir que a la apertura se forme un precio excesivo debido a la entrada de órdenes masivas, y que a lo largo de la sesión o en jornadas sucesivas la cotización se suavice y se acerque a uno más lógico.

Como conclusión, conviene tener claro cómo actuar con nuestras inversiones. Saber qué rentabilidad se pretende obtener y si es factible conseguirlo con las condiciones actuales de mercado y macroeconómicas. Y sobre todo mantener la cabeza fría, porque en los tiempos en que estamos viviendo, lo que hoy es negro y nos impulsa a vender porque los mercados caen a plomo, mañana puede ser blanco y subir en la misma proporción. Si no se está seguro de poder hacer todo esto por uno mismo, consulte con un asesor financiero independiente.

Entrevista Pablo Gaya _ Situacion en el Extranjero

Entrevista Pablo Gaya - Oportunidades de Compra

Entrevista diaria Pablo Gaya - Deuda Publica

Entrevista Pablo Gaya 24 de julio del 2.012

Los activos seguros, una burbuja que algún día estallara.

La crisis de deuda que está viviendo la zona ya se ha llevado por delante en forma de quita a Grecia y en forma de rescate a Irlanda y Portugal. Ahora son Italia y especialmente España las que podrían seguir el camino de las anteriores. Todo ello ha tenido como consecuencia que los tipos de interés de la deuda pública de los países con problemas se hayan disparado por la presión que ponían los inversores a la hora de prestar dinero a estos países por el miedo a que dichos importes no fueran devueltos en todo o en parte.

Sin embargo la moneda tiene un reverso. Los inversores con mayor aversión al riesgo han optado por vender la totalidad de sus posiciones en este tipo de activos para dirigirse a productos de mayor seguridad. Esta “huida hacia la calidad”, no ha sido únicamente de inversores individuales, sino que muchos institucionales se han visto obligados por sus reglamentos de inversión a abandonar activos que han perdido su condición de máxima seguridad (AAA en la calificación crediticia de las agencias de rating) y cambiarlos por los de los países que todavía mantienen la mejor calificación.

El efecto ha sido que una serie de países que tienen unas finanzas más saneadas han visto como la continúa entrada de nuevo dinero ha llevado la rentabilidad de sus bonos (por ejemplo la de la referencia a diez años) a mínimos históricos, o que incluso se estén financiando en las subastas de deuda a tipos negativos.

Rentabilidad del bono alemán a diez años.

Lo que sí que parece claro es que se ha generado una burbuja especulativa que no tiene sentido financiero.

Tipos a diez años al 1,60% en Holanda, al 1,41% en Finlandia, al 1,20% en Suecia, al 1,18% en Alemania, o al 0,5% en Suiza cuando históricamente se han situado en el entorno del 3% o por encima, no son sostenibles. Alguien presta su dinero para obtener un beneficio económico por ello. Si lo hace únicamente para que se lo devuelvan o incluso paga por prestarlo (como ocurre ahora mismo en Suiza y Alemania en plazos inferiores a dos años) por mucho miedo que tenga a la situación actual, no está bien asesorado.

Por un lado existen muchísimas emisiones de renta fija con el máximo grado de inversión con una rentabilidad muy superior. También existen otras emisiones, de menor calificación, pero sin mucho riesgo que podrían ser buenas oportunidades de inversión (no olvidemos que las suspensiones de pagos, tanto de países como de corporaciones son irrelevantes si las comparamos con las que pagan religiosamente). Por último, como decíamos, nos encontramos ante una burbuja. Cuando la situación económica y financiera se tranquilice, o haya una intervención coordinada de gobiernos y bancos centrales, nos vamos a encontrar que la deuda pública de estos países va a valer mucho menos de lo que vale ahora, con lo que apostar por la seguridad puede llevar aparejado unas minusvalías importantes si no se espera a vencimiento y se trata de cambiar la deuda pública de países seguros por otros activos más rentables. 

¿Fin del efecto retrovisor?

En el mundo de los fondos de inversión se conoce como efecto retrovisor el hecho de que los partícipes tomen sus decisiones de cambio de un fondo a otro en función principalmente de la rentabilidad obtenido por el producto de destino en los meses anteriores. Suele ocurrir que a principios de año es cuando más traspasos de fondos se producen y que las categorías que más captan son las más rentables en el año anterior.

Este comportamiento no siempre resulta muy lógico, porque las circunstancias que han motivado un buen rendimiento de un grupo de productos no tienen porqué mantenerse en el tiempo. Es más, por ejemplo, el hecho de que un fondo de renta variable indonesia se haya revalorizado un 100% en el último año no es garantía de que se vuelva a producir en el futuro, sino que más bien se entra en un producto con un potencial de revalorización en el que ya se ha perdido un 100%. Precisamente por ello, todas las gestoras añaden en su propaganda, por recomendación de la CNMV, la famosa coletilla  “rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras”, para que no sea el rendimiento de un fondo la principal razón a la hora de suscribirlo.

Igualmente tampoco conviene darle la vuelta al argumento y apostar por el producto con el peor comportamiento pasado. Si bien sí es cierto, que en ocasiones la pérdida de valor de un grupo puede ser indicativo de que se encuentra barato (por ejemplo, la corrección de los fondos de renta fija corporativa en 2008 supuso una oportunidad histórica de inversión por el gran incremento que se había producido en los diferenciales de crédito), en otras no indica más que ese grupo sigue en con problemas. Así, no creemos que ahora mismo invertir en un fondo europeo del sector financiero vaya a ofrecer una rentabilidad espectacular, a pesar de lo deprimidas que estén las cotizaciones de los bancos en los últimos años.

Pues bien, comenzábamos diciendo que si no estaríamos ante el fin del efecto retrovisor, porque nos encontramos con que, si analizamos los datos de Inverco, en este primer semestre, no existe mucha relación entre la rentabilidad en lo que va de año y las suscripciones o reembolsos netos por grupos de fondos. Así grupos muy rentables, como renta variable norteamericana apenas registran ingresos, o incluso pierden patrimonio, como renta variable internacional. Y por el contrario, grupos con considerables aportaciones netas, como fondos globales, renta fija a largo plazo o de inversión libre, tienen rentabilidades medias por debajo del 1% o incluso significativamente negativas como el caso de los fondos de gestión pasiva.

Entonces, ¿qué es lo que está pasando con el inversor español? ¿Está empezando a tomar decisiones de inversión atendiendo a las expectativas de rentabilidad futura? ¿Se está notando una mayor cultura financiera o un mayor y mejor asesoramiento financiero al capitalista popular? Mucho nos tememos que no está pasando nada de esto, y lo que subyace, una vez más, detrás de estos datos es la estrategia comercial de los grupos bancarios.

Por un lado se ha reducido en gran medida el patrimonio gestionado por los fondos de inversión en España de la mano de los bancos, que han trasladado dinero en fondos a depósitos porque necesitaban mejorar sus balances. Y por otro lado porque han optado por traspasar parte del dinero en estos productos a fondos garantizados, el auténtico grupo ganador de este semestre. Se trata de unos activos que permiten tener el dinero “cautivo” durante varios años y que resultan muy rentables para el sector bancario, con una importante comisión de gestión, mientras que la gestión es totalmente pasiva.

Esperemos que en el futuro, este análisis que se hace de la evolución del patrimonio de los fondos de inversión en España pueda resultar más satisfactorio porque no sean los grupos bancarios los que decidan como varía éste en función de sus necesidades, sino que sean los propios partícipes los que incidan mediante sus decisiones de inversión, bien por un aumento de la cultura financiera del país o bien porque sea importante la figura del asesor financiero independiente, que orienta al inversor en función de sus necesidades y no en función de las necesidades de la empresa para la que trabaja.