Si
miramos el mal mes de mayo que ha vivido la bolsa española nos encontramos con
un sector que destaca sobremanera con respecto al resto, no solo por su pésimo
comportamiento, sino por el estar en el centro de la diana desde la
nacionalización de Bankia. El sector bancario español ha sufrido una oleada
vendedora en la que por un lado se ha juntado el miedo de los accionistas a
descubrir cual es realmente la salud financiera y los balances de los bancos de
España con la apuesta bajista en la que inversores institucionales se han
posicionado contra este sector bursátil.
Se
ha podido saber a través de los medios de comunicación que muchos hedge funds
(fondos de inversión de alto riesgo que pueden tomar posiciones especulativas y
apalancadas y no llegar nunca a hacerlas públicas) han aprovechado el mes de
mayo para especular contra el sector bancario español vendiendo acciones a
crédito (esto es, sin tenerlas) y pagando tipos de interés por encima del 5%
para tomar dichas acciones prestadas. Lo habitual dentro del sector financiero
es pagar entre el 0,5% y el 0,8% por tomar prestados títulos españoles. Este
elevado sobreprecio se debe a que esperan un importante retorno de lo
invertido. El dato de capital prestado de
los bancos cotizados españoles, que es público, oscila actualmente entre el 14%
y el 3%, según las entidades.
La
rentabilidad de esta operación parece interesante, pero todavía es pronto para
analizarla, ya que no todos los hedge funds hacen públicas sus estrategias mes
a mes. Algunos lo hacen trimestralmente e incluso también los hay que dan
información semestralmente e incluso anualmente, por lo que se difuminará en el
tiempo y puede que se diluya entre otras, como por ejemplo el tipo de cambio
dólar-euro. Pero también hay otras formas de tratar de obtener rentabilidad con
la misma situación, sin que por ello se tengan dudas éticas de lo que se está
haciendo. Por ejemplo, y aunque no es exacto, si se prevé que los bancos
españoles pueden sufrir un importante retroceso en bolsa, porque solo operan en
España (salvo BBVA y Santander) y la situación tanto del mercado inmobiliario
como de la mora no hace más que empeorar mes a mes, se puede suscribir un ETF
(un fondo de inversión que replica un índice) inverso sobre el Ibex 35, con lo
que conseguimos es obtener la misma rentabilidad (aproximadamente) aunque de
forma contraria que la que obtenga el Ibex 35. Si los bancos bajan, es muy
probable que el Ibex también lo haqa y nuestro ETF subirá. Otra posibilidad es,
después de haber analizado minuciosamente el sector bancario, llegar a la
conclusión de que su cotización es mucho mayor que la de su valor fundamental,
y permanecer fuera de ellos hasta que por lo menos cotización y valor se
aproximen, con lo que evitamos esa caída, si por ejemplo dejamos el dinero en
liquidez.
Tenemos
pues, dos enfoques a la hora de destinar nuestro dinero a activos financieros:
elegir instituciones que (en determinados o en todos los casos) no generan nada
de riqueza para la economía real (PIB de un país por ejemplo), e incluso su
objetivo es hacer disminuir el valor de determinados activos, o buscar gestores
que traten de buscar valor oculto y apostar por el hasta que aflore su valor.
Un ejemplo claro de los primeros, son los que toman “posiciones cortas” (no
confundir con que estén cubriendo la cartera), esto es, apuestan porque un
activo o un mercado bajen de precio y realizan operaciones financieras
encaminadas a obtener dicho resultado. En el segundo caso tenemos a las
“posiciones largas” esto es, los que apuestan porque un activo está
infravalorado y lo compran, convirtiéndose en última instancia en propietario o
en prestamista de una empresa, que como todas, tienen como objeto el de proveer
de bienes y servicios a la sociedad (actividades que sí que contribuyen a crear
riqueza).
Preguntémonos
a la hora de invertir qué enfoque queremos dar a nuestra cartera. Sepamos qué
es lo que van a hacer los gestores con nuestro dinero y cual va a ser el
destino que le darán. Si no lo tenemos muy claro consultemos a un asesor
financiero independiente.
En este caso Sr. Mirodinero no estoy de acuerdo con su opinión. Este tipo de fondos de inversión intentan generar rendimientos positivos absolutos bajo cualquier condición o situación de mercado. Situación excepcional, como dice usted, la del sector bancario español. Sector, el cual, durante los últimos años nos ha afirmado al mundo entero, una y otra vez, que gozaba de unos robustos balances y seria capaz de seguir generando beneficios.
ResponderEliminarVease el caso de CCM, Bancaja, CajaSur, Cajas gallegas, CAM,...( una larga lista ) y ahora , POR FIN, el conglomerado de activos tóxicos de Bankia ( primera entidad financiera hipotecaria de este país ). Casualmente , a día de hoy, todas ellas sobreviviendo gracias a dinero público. Y lo mas importante, todas ellas 3 meses antes de recibir un aluvión de ayuda pública ( = aumento de impuestos a la población de este país ) milagrosamente daban beneficios . Sí, como ha escuchado , daban beneficios. El ultimo caso conocido el de Bankia, que dias antes de ser intervenida de facto nos anunciaba a todos los españoles que en el ultimo ejercicio había obtenido un beneficio de nada ms y nada menos que 300 millones de euros .Sin duda, una gestión más que eficaz en los tiempos que corren en nuestro país. No ha pasado ni mes y medio y estamos hablando de que la ciudadania española ( entre los cuales nos incluimos usted y yo )vamos a tener que hacer una donación en toda regla de más de 20.000 millones de euros ( la cantidad en las antiguas pesetas mejor ni decirla )a dicha entidad para que pueda seguir realizando su actividad de forma tan eficaz.
Pero que las ramas no nos impidan ver el bosque. Si la primera entidad financiera hipotecaria de este país ha llegado a este punto...madre, como deberán estar como mínimo aquellas entidades mas pequeñas que la primera...o no. Y es aquí, donde se presenta esa oportunidad de inversión. O lo que es lo mismo , apostar a que el valor bursatil de estas empresas no se corresponde con su valor contable y que en un periodo de tiempo no muy grande los dos tenderán a converger.
ResponderEliminarBienvenidos sean esos hedge funds de los que usted habla Sr. Mirodinero porque entre otras cosas , cuando el sector de una economia aglutina tal cantidad de posiciones cortas , significa entre otras cosas que los " malvados y apocalipticos " mercados financieros estan descontando esa divergencia entre cotización actual y valor contable. Y lo mas importante, una pésima y nefasta gestión de dichas empresas, lo cual ayudará a sacar de los sillones de los consejos de administración a sus cancerigenos gestores.
Y es más, el hecho de que estos hedge funds paguen o hayan pagado esos intereses tan altos en la venta a credito supone a fin de cuentas que la divergencia entre precio y valor contable es o era bastante grande.
Por cierto , una de las caracteristicas de la operativa de dichos fondos es la del uso de apalancamiento o en inglés " leverage " ( en economía si no utilizas terminos en inglés pareces un pardillo, asi nos va).Es decir , piden dinero prestado a un tipo de interés esperando que la rentabilidad de la operación en la que invierten ese dinero les retorne un como mínimo ese capital mas los intereses pagados (regla básica en cualquier inversión )
¿ Les suena de algo esta operativa ? . Se la explico mejor. Promoción de nuevas viviendas unifamiliares en Quintanilla de Abajo. Manolo, el panadero del pueblo, realiza una reserva de una vivienda por 10.000 euros y se compromete a firmar dentro de dos años la compraventa efectiva ante notario de dicha vivienda. Manolo, un hombre con buena vista para los negocios , sabe que dentro de un año esa vivienda valdrá el doble y justamente pasado un año recibe una oferta de una pareja de jovenes que se enamoraron en dicho pueblo en una escapada de fin de semana y le ofrecen 50.000 euros por esa opción de compra que el tiene sobre esa vivienda y que a Manolo le costó 10.000 euros. Manolo, (que lleva trabajando toda su vida, su negocio funciona bien, reside en una muy digna vivienda en el pueblo y con el esfuerzo de muchos años ha logrado adquirir un apartamento en la playa ) echa cuentas. Hace un año , puse de mi bolsillo 10.000 euros , ni siquiera he visto los planos de la vivienda y ni los quiero ver , y ahora estos pardillos me dan 50.000 euros sin haber movido un dedo durante este año... es decir le sacaria una rentabilidad de un 400% a mi dinero ( suponiendo que no hubiera pedido esos 10.000 euros a un banco y le hubieran cobrado intereses )...Dicho y hecho, chavales os vendo mi reserva. Pero una cosa más, los primeros
10.000 euros me los dais en un cheque a mi nombre y los otros 40.000 euros los quiero en billetes morados de 500 euros que nunca los he visto y quiero tener unos cuantos para enseñarselos a mi señora.
ResponderEliminarMagia. En 1 año, el señor Manolo , sin haber ido a ninguna universidad de prestigio y no constar ningún estudio financiero en su curriculum , ha obtenido en una singular operación financiera una rentabilidad del 400 % ( ( 50.000 - 10.000 )/ 10.000 ). Este tio es un crack. E incluso, ha hecho ganar dinero al promotor, al banco, al notario del pueblo y a la pareja de jovenes que acaban de firmar un contrato sobre una vivienda que dentro de dos años valdrá el doble. Y como compensación por el riesgo asumido ( varias noches sin poder dormir )le ha comprado un coche alemán 4x4 con estrellita a su mujer , para que luego no puedan decir que Manolo no es europeo. Y todo ello , realizando una operación con " leverage ". Ole, ole y ole. Para salir en portada en el Financial Times como nuevo ministro de economía de España.
Ahora en serio, ¿ le suena de algo ?. Creo que realmente no es justo echarle la culpa del descalabro bursatil a estos hedge funds. Ojala se vuelvan a equivocar. El año pasado ( 2011 ) varia entidades financieras de este país aglutinaban un gran número de posiciones cortas y al finalizar el año acabaron con una buena rentabilidad anual ( no daremos nombres ), dando por malas esas apuestas bajistas. Pero parece que este año, se ha destapado la caja de los truenos y ya desde Europa han obligado a levantar las cartas a todo el sistema financiero español. Y parece ser, que nos han pillado el farol que llevamos lanzando al mundo entero nada más y nada menos que durante más de cinco años.
Bienvenidos seais " hedge funds ".
PD : Proxima bomba financiera al caer : ETF´s.
Una simple apreciación. Nadie cree en el sistema bancario español desde hace algunos años. Nunca ninguna entidad había dado pérdidas, mientras esto sí que ocurría con los bancos europeos. Pero todo el mundo sabía, empezando por el Banco de España, que los balances de los bancos estaban totalmente inflados y que no reflejaban el valor de su cartera de suelo e inmobiliario. Sin ir más lejos, Bankia salió a bolsa a un precio de 0,5 veces su valor en libros y Banca Cívica a 0,35. Todo esto no es óbice para plantear si es igual de ético en la inversión conseguir una rentabilidad de una forma o de otra.
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