¿SIRVEN PARA ALGO LAS AGENCIAS DE RATING?

Recientemente la agencia de calificación crediticia Moody´s ha rebajado entre uno y tres escalones la calificación que otorga a los dieciséis mayores bancos españoles. La agencia atribuye estas rebajas a las condiciones adversas de la economía española, a la menor solvencia de la deuda soberana y al rápido deterioro de la calidad de los activos de estas entidades y la menor capacidad de estas empresas para financiarse en el mercado. Hasta aquí todo correcto. Se puede discrepar o estar de acuerdo con las explicaciones que dan, pero en principio parece una decisión bien razonada. Sin embargo, se complementan estas explicaciones afirmando que al igual que Standard & Poor´s hace pocas semanas, la rebaja se produce de forma automática como consecuencia de la degradación de la deuda del Reino de España y no motivada por la dinámica de cada una de las entidades. Además, esta decisión está en línea con la que la propia Moody´s realizó también hace pocos días con los principales bancos italianos.

Después de leer esta segunda explicación nos asaltan las dudas sobre la utilidad de las agencias de rating. Lo primero que hay que mencionar es que éstas tienen la política de no calificar a ninguna deuda corporativa mejor que la del país donde tiene la sede fiscal. Esta política, a día de hoy, y tras la crisis de deuda soberana que han vivido varios países de Europa, ha dejado de tener sentido. La razón es obvia, el objeto de una agencia de calificación crediticia es informar de la calidad de cada emisión que califican. Si empiezan a tener en cuenta consideraciones totalmente ajenas, ¿para qué sirven sus servicios? ¿Quién va a tener en cuenta sus recomendaciones? ¿Quién les va a tomar en serio? Si no cambian de política, van a conseguir que sus propios clientes (las compañías que emiten deuda) no acudan más a ellos ya que la información está sesgada.

Veámoslo con un ejemplo reciente. La más importante bajada en la calidad del riesgo ha sido de las tres mayores entidades (Santander, BBVA y Caixabank) a las que se les ha reducido en tres escalones. De esta forma se equipara con la deuda de España. Si analizamos por ejemplo a Santander, nos encontramos con una compañía que tiene únicamente el 12% de sus ingresos en España, y si empezamos a analizar sus cuentas vemos que trimestre a trimestre está dotando importantes provisiones para hacer frente al problema de los créditos dudosos en España (en el último trimestre ha dotado más de 3.000 millones de euros), y aun así le quedan unos beneficios netos superiores a 2.000 millones de euros. Con estas cifras, ¿puede explicar alguien de Moody´s porqué rebaja tres escalones el rating de Santander? ¿Es que ahora va a tener más dificultades para pagar su deuda que hace unos días? Si no hay más explicación que la entrada en recesión de España y el deterioro de su Economía y de las dificultades del sistema bancario español en general, permítannos que no tomemos en serio sus recomendaciones a partir de ahora.  

Analista Mirodinero